万兴科技（300624

万兴科技（300624.SZ）股票研究报告 报告日期：2026 年 2 月 22 日 1. 核心摘要与投资要点 1.1 业绩概览：亏损收窄，AI 驱动转型初见成效 1.1.1 2025 年全年业绩预告：归母净利润亏损 6,500 万-9,500 万元，同比减亏 41.88%-60.23% 万兴科技于 2026 年 1 月 30 日发布 2025 年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损 6,500 万元至 9,500 万元， 相较于 2024 年同期亏损 16,345.59 万元，实现显著减亏，同比改善幅度达到 41.88% 至 60.23% (sina.com.cn) 。 这一业绩表现标志着公司 AI 战略转型进入阶段性成果验证期，经营效率出现实质性改善。 扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损 9,500 万元至 13,500 万元，同比改善 16.28% 至 41.08% (sina.com.cn) 。扣非净利润改善幅度小于归母净利润，表明非经常性损益对业绩有一定贡献，核心业务的盈利能力修复仍在进行中。非经 常性损益的主要来源包括：政府补助增加（2025 年湖南省研发财政奖补拟获 612.42 万元 (思维财经) ）、对外投资收益提 升（前三季度对联营企业投资收益 472.12 万元，同比增长 805.12% (sina.com.cn) ）。 利润指标 2024 年实际 2025 年预计 同比变化 归母净利润 -16,345.59 万元 -6,500 万至-9,500 万元 减亏 41.88%-60.23% 扣非归母净利润 -16,124.84 万元 -9,500 万至-13,500 万元 改善 16.28%-41.08% 非经常性损益 约-221 万元 约 3,000 万-4,000 万元 显著增加 1.1.2 2025 年前三季度核心指标：营收 11.42 亿元（+8.50%），归母净利润-6,159 万元 2025 年前三季度，万兴 科技实现营业收入 114,237.30 万元，同比增长 8.50% (sina.com.cn) ，扭转了 2024 年全年营收下滑 2.78% 的颓 势。从季度节奏来看，收入增长呈现逐季加速态势：第一季度营收约 3.80 亿元（同比 +5.46%），上半年累计 7.60 亿元 （同比 +7.77%），前三季度 11.42 亿元（同比 +8.50%），第三季度单季 3.82 亿元（同比 +9.99%）(sina.com.cn) 。 利润端仍承受压力。前三季度归母净利润-6,159.23 万元，同比下降 1,020.40%；扣非净利润-8,179.79 万元，同比下 降 321.02% (sina.com.cn) 。亏损扩大的主要原因在于 AI 研发投入的前置效应：前三季度研发费用 31,767.16 万元， 研发费用率 27.81%；销售费用 66,557.94 万元，销售费用率 58.26% (sina.com.cn) 。三项费用合计占营收比重高达 99.41%，费用刚性特征显著。 核心指标 2025 年前三季度 同比变化 关键说明 营业收入 11.42 亿元 +8.50% 逐季加速，Q3 单季 +9.99% 归母净利润 -6,159.23 万元 -1,020.40% AI 投入加大导致亏损扩大 扣非净利润 -8,179.79 万元 -321.02% 核心业务仍在修复 毛利率 约 17.65% 大幅下滑 AI 服务器成本上升 研发费用率 27.81% -2.92pct 仍处高位 销售费用率 58.26% +2.58pct 营销投入加大 Kimi.ai 生成1.1.3 关键转折点：Q3 单季亏损收窄至 878 万元，同比改善 70.71% 2025 年第三季度是公司业绩改善的关键转折 点。Q3 单季实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 9.99%；归母净利润-878.32 万元，同比大幅改善 70.71%，环比 Q2 的-2,399.43 万元收窄 63.40% (sina.com.cn) 。这一改善源于三重驱动： • AI 商业化加速：AI 原生应用收入快速放量，AI 服务器调用量前三季度突破 8 亿次； • 费用效率提升：销售费用率环比下降 5.6 个百分点 (eastmoney.com) ，营销策略优化见效； • 规模效应显现：单位收入分摊的固定成本下降，运营杠杆开始释放。 Q3 的改善趋势若能在 2026 年延续，公司有望逐步接近盈亏平衡点。但需注意，Q4 通常为费用确认高峰期，全年亏损幅 度可能较 Q3 有所扩大。 1.2 投资逻辑：AI 原生应用商业化加速，港股上市推进全球化 万兴科技的核心投资逻辑建立在 AI 技术壁垒构建与全球化资本布局的双轮驱动之上： 第一，AI 商业化进入放量期。2025 年全年 AI 服务器调用量超 13 亿次，同比增长超 140% (21 经济网) ；AI 原生应 用收入前三季度突破 6,000 万元，同比增长超 200% (eastmoney.com) 。万兴天幕 2.0 大模型在 VBench-2.0 评测 中综合得分跻身全球 TOP3，摄像机运动和运动合理性关键指标斩获全球第一 (21 经济网) ，技术实力获国际权威认可。 第二，产品矩阵向 AI 原生升级。公司已完成从” 工具软件” 向”AI 创作平台” 的跃迁：万兴喵影 2026 实现全流程 AI 视频创作；万兴天幕创作广场 Web 端人均访问时长行业 Top2 (万兴科技) ；万兴超媒 Agent 作为首款 AI Agent 产 品，智能调度多模型能力 (万兴科技) ；万兴剧厂进军 AI 漫剧赛道，打开第二增长曲线 (一站式内容生成中心) 。 第三，港股上市催化估值重构。公司于 2025 年 9 月递交港交所招股书，目前处于审核阶段 (21 经济网) 。港股上市将拓宽 国际融资渠道、提升品牌全球影响力、引入长期机构投资者，为 AI 研发投入和全球化扩张提供资本支撑。 1.3 风险提示：持续亏损压力、现金流紧张、行业竞争加剧 风险类别 具体风险 影响程度 关注指标 盈利能力风险 2025 年预计仍亏损，AI 商 业化进度不及预期可能延长 亏损周期 高 AI 收入占比、付费转化率 现金流风险 前三季度经营现金流-3,754 万元，应收账款增速 25.87% 远超营收 中高 经营现金流转正时点 市场竞争风险 Adobe 生态壁垒深厚，字 节、快手以流量优势切入工 具市场 高 市场份额、获客成本 技术迭代风险 大模型技术更新快，需持续 高额研发投入 中 研发费用率、技术领先性 汇率波动风险 海外收入占比超 90%，汇兑 损益影响利润 中 海外收入占比、汇率对冲 Kimi.ai 生成2. 财务数据深度解读 2.1 营收分析：结构性增长与业务分化 2.1.1 整体营收趋势：2024 年营收 14.40 亿元（-2.78%），2025 年前三季度 11.42 亿元（+8.50%） 万兴科 技的营收走势呈现明显的 “V 型” 反转特征。2024 年全年实现营业收入 14.40 亿元，同比下降 2.78% (新浪财经) ， 为近年来首次年度下滑，主要受全球宏观经济疲软、数字创意软件需求收缩以及公司主动调整业务结构等因素影响。2024 年各季度营收分别为 3.58 亿元、3.47 亿元、3.48 亿元、3.87 亿元，Q4 已现企稳迹象。 2025 年，随着 AI 战略深入推进，公司重回增长轨道。前三季度营收 11.42 亿元，同比增长 8.50%，增速逐季提升（Q1 约 5%→Q2 7.77%→Q3 9.99%）(sina.com.cn) 。基于前三季度表现及 Q4 季节性因素，预计 2025 年全年营收约 15.5-16.5 亿元，同比增长 7.5%-14.6%。 年度/季度 营业收入（亿元） 同比增速 环比增速 2024 年全年 14.40 -2.78% - 2024 年 Q1 3.58 - - 2024 年 Q2 3.47 - -3.07% 2024 年 Q3 3.48 - +0.29% 2024 年 Q4 3.87 - +11.21% 2025 年 Q1 3.80 +6.15% -1.81% 2025 年 Q2 3.80 +9.51% 0.00% 2025 年 Q3 3.82 +9.77% +0.53% 2025 年前三季度 11.42 +8.50% - 2.1.2 分业务表现：视频创意类稳健，实用工具/绘图创意/文档创意类承压 公司业务分为四大产品线，表现显著分化： 业务板块 2024 年表现 2025 年趋势 核心驱动因素 收入占比 视频创意类 稳健增长，万兴喵影/ Filmora 为核心 AI 功能加持，移动端 翻倍增长 AI 原生应用、移动端 渗透 ~55%-60% 绘图创意类 承压下滑 逐步企稳 企业级需求恢复、AI 功能升级 ~15%-20% 文档创意类 小幅下滑 平稳 PDF 市场竞争激烈、 云端转型 ~10%-15% 实用工具类 明显下滑 持续调整 市场需求萎缩、产品 迭代滞后 ~10%-15% 视频创意类作为核心支柱，2025 年前三季度保持稳健增长。万兴喵影/Filmora 移动端收入同比增长超 100% (21 经济 网) ，在 Google Play 多国畅销榜位列第一，并获 Google Play 全球首页推荐 (财闻网) 。该产品作为唯一受邀现场展 示的视频剪辑应用亮相 2025 谷歌开发者大会，展现”AI 一键成片” 能力 (财闻网) 。 Kimi.ai 生成非视频业务整体承压，但局部亮点显现。文档创意类中的云端产品 HiPDF 2025 年上半年收入增长 40% (证券时报官方网 站) ，验证 SaaS 化转型成效；绘图创意类中的万兴脑图深度适配鸿蒙系统，入选” 鸿蒙有礼” 推荐应用 (10jqka.com.cn) 。 值得关注的是，北京磨刀刻石自 2025 年起不再纳入合并报表范围 (新浪财经) ，对当期收入规模产生一定负面影响，但有 利于优化资产质量、聚焦核心业务。 2.1.3 增长驱动：AI 原生应用及移动端产品收入快速增长，订阅收入占比提升 2025 年公司增长的核心引擎已发生根本 性切换： 增长驱动 2024 年 2025 年 变化趋势 AI 原生应用收入 约 6,700 万元 前三季度超 6,000 万元，全 年预计 1.5 亿 + 增速 200%+ 移动端产品收入 平稳增长 前三季度同比增长超 100% 爆发式增长 订阅收入占比 ~35%-40% 预计 45%-50% 持续提升 新兴市场收入 稳步增长 中东、东南亚等增速领先 加速拓展 AI 原生应用成为最强劲增长极。2024 年收入约 6,700 万元，同比增长超 100% (dfcfw.com) ；2025 年前三季度突破 6,000 万元，全年预计达 1.5 亿元以上，占总收入比重从 4.7% 提升至约 9% (eastmoney.com) 。 移动端业务爆发式增长。万兴喵影移动端收入同比增长超 100%，万兴天幕 AI App 构建多端矩阵 (万兴科技) 。这与全球 视频创作移动化趋势高度契合——短视频、社交内容创作需求持续膨胀，移动设备成为核心创作终端。 订阅制转型稳步推进。核心产品付费用户数同比增长超 20%，云端产品 HiPDF 收入增长 40% (证券时报官方网站) 。订 阅模式提升收入可预测性和客户 LTV，但短期可能牺牲部分一次性收入确认。 2.2 盈利能力：短期承压，费用结构优化中 2.2.1 毛利率变化：AI 服务器成本上升导致毛利率承压 2025 年前三季度，公司毛利率面临显著压力。营业成本 9,403.05 万元，同比增长 42.24%，远超营收 8.50% 的增速 (sina.com.cn) ，导致毛利率同比下滑。成本上升的核心 驱动： 成本因素 影响程度 说明 AI 服务器费用 高 2025 年调用量 13 亿次（+140%），算力成本激增 平台手续费用 中 应用商店、支付通道费用上涨 产品结构变化 中 低毛利 AI 服务收入占比提升 毛利率修复路径：一是自研模型效率提升，万兴天幕 2.0 生成 5 秒 1080p 视频成本首月单条低至 0.25 元，为业界最低 (21 经济网) ；二是规模效应显现，单位算力成本随调用量增长持续下降；三是与华为云深度合作，获取算力成本优势。 Kimi.ai 生成2.2.2 费用率分析：销售费用率 58.26%、研发费用率 27.81%、管理费用率 13.34% 2025 年前三季度，公司三项 费用合计占营收 99.41%，费用刚性是亏损的主因： 费用项目 金额（万元） 费用率 同比变化 关键说明 销售费用 66,557.94 58.26% +13.46% 全球市场推广、AI 产 品营销 研发费用 31,767.16 27.81% +3.79% AI 大模型研发、人才 扩张 管理费用 15,243.56 13.34% +27.32% 人员薪酬、组织升级 财务费用 -434.10 -0.38% -54.57% 利息收入减少 三项费用合计 113,134.56 99.03% +12.87% 超过当期营收 积极信号：销售费用率年内呈下降趋势，Q3 环比下降 5.6 个百分点 (eastmoney.com) ，营销策略优化见效。公司围绕多 端、多产品升级营销体系，推进多语言本地化布局，强化效率管理。 研发投入强度维持高位。2023-2024 年研发费用 4 亿元、4.4 亿元，占营收 27% 以上；2025 年上半年超 2.3 亿元，比例 稳定在 30% 左右 (21 经济网) 。2026 届校招推出” 百万年薪计划”，AI 人才首年薪酬可达 100 万元 (21 经济网) ，人 才竞争加剧短期费用压力。 2.2.3 亏损原因：AI 投入加大、流量成本上升、人员扩张导致薪酬前置 2025 年亏损的三重驱动因素： 因素 具体表现 影响程度 AI 战略投入前置 算力成本激增、研发投入加码、产品迭 代加速 高 流量成本上升 前五大供应商采购占比 62.6%，议价 能力薄弱 (eastmoney.com) 高 人员扩张薪酬前置 支付给职工的现金 5.10 亿元 （+5.5%），产出存在时滞 (sina.com.cn) 中 投入-产出错配是核心矛盾。AI 服务器调用量增长 140%+、研发投入占营收 30%，但 AI 收入占比仅约 9%，商业化变 现滞后于成本投入。这一错配在 AI 转型期具有必然性，关键观察指标是 AI 收入增速能否持续超越成本增速，从而实现边 际改善。 2.3 现金流与资产负债：关注营运资金压力 2.3.1 经营活动现金流：2025 年前三季度-3,754 万元，同比由正转负 2025 年前三季度，经营活动产生的现金流量净 额为-3,754.11 万元，较 2024 年同期 721.61 万元由正转负，同比下降 620.24% (sina.com.cn) 。 Kimi.ai 生成现金流项目 2025 年前三季度（万元） 2024 年同期（万元） 同比变化 销售商品、提供劳务收到的现金 113,589.50 106,286.46 +6.87% 经营活动现金流入小计 116,622.43 109,222.87 +6.78% 购买商品、接受劳务支付的现金 7,477.09 6,610.70 +13.10% 支付给职工以及为职工支付的现金 50,967.29 48,286.15 +5.55% 支付其他与经营活动有关的现金 59,644.16 52,604.41 +13.38% 经营活动现金流出小计 120,376.54 108,503.40 +10.94% 经营活动现金流净额 -3,754.11 721.61 -620.24% 现金流恶化的主要原因：职工薪酬增加、AI 服务器费用付现、日常运营支出增长。Q3 单季经营现金流已转正（约 +8,800 万元），显示季度性改善，但全年能否转正仍需观察。 2.3.2 应收账款：增速 25.87% 远超营收增速，资金占用压力加大 2025 年前三季度，应收账款增速达 25.87%，显 著高于营收增速 8.50% (eastmoney.com) ，资金占用压力加大。主要原因： • B 端客户占比提升，企业客户账期较长； • 订阅收入分期确认，回款滞后于服务提供； • 海外收入占比高（93.6%），跨境结算周期较长 (财闻网) 。 应收账款周转天数延长，加剧营运资金压力，需加强信用管理和回款催收。 2.3.3 资产结构：总资产 16.52 亿元（+8.94%），股东权益 10.80 亿元（-4.24%） 截至 2025 年 9 月 30 日： 资产负债项目 2025 年 9 月 30 日 2024 年 12 月 31 日 变动幅度 总资产 165,199.40 万元 151,648.59 万元 +8.94% 总负债 55,423.47 万元 36,708.47 万元 +50.98% 资产负债率 33.55% 24.21% +9.34pct 归属于上市公司股东权益 107,986.34 万元 112,769.97 万元 -4.24% 负债快速上升主要因银行借款增加（长期借款从 3,000 万元增至 1.29 亿元 (sina.com.cn) ），为 AI 投入提供资金支持。 股东权益下降因累计亏损侵蚀，若持续亏损需关注资本充足性。 2.4 年度业绩改善信号 2.4.1 2025 年扣非净利润预计亏损 9,500 万-13,500 万元，同比改善 16.28%-41.08% 2025 年扣非净利润预 计-9,500 万至-13,500 万元，较 2024 年-16,124.84 万元改善 16.28%-41.08% (sina.com.cn) 。改善驱动： • 收入增长带来的规模效应； • 销售费用率优化（Q3 环比下降 5.6pct）； • 商誉减值压力缓解（2024 年计提 0.59 亿元）。 Kimi.ai 生成2.4.2 非经常性损益贡献：政府补助及对外投资收益同比增加 非经常性损益来源 2025 年前三季度 说明 政府补助 1,742.12 万元（+41.53%） (sina.com.cn) 湖南省研发财政奖补 612.42 万元 (思 维财经) 对联营企业投资收益 472.12 万元（+805.12%） (sina.com.cn) 灵漫快创、生数科技等被投企业贡献 公允价值变动收益 70.39 万元 金融资产价值变动 非经常性损益可持续性较弱，核心盈利能力改善才是关键。 3. AI 技术进展与研发投入 3.1 核心技术平台：万兴天幕大模型迭代 3.1.1 万兴天幕 2.0：联合华为云打造，融合文生视频、图生视频、文生图、文生音乐等功能 万兴天幕 2.0 于 2025 年 6 月正式发布，是公司 AI 战略的技术底座升级。该模型联合华为云打造，深度融合华为昇腾 AI 算力与盘古大模型基座能 力，构建覆盖” 文生视频、图生视频、文生图、文生音乐” 的全栈多模态能力 (21 经济网) 。 核心能力 技术特征 应用场景 文生视频 文本描述生成高质量视频，支持多风 格、多时长 营销视频、社交媒体内容、教育课件 图生视频 静态图像动态化，智能运镜与场景延展 产品展示、创意动画、个人娱乐 文生图 高分辨率图像生成，风格可控性强 海报设计、插画创作、素材生成 文生音乐 多风格背景音乐生成，与视频节奏智能 匹配 视频配乐、播客制作、游戏音效 智能配音 多语种语音合成，情感表达自然 全球化内容本地化、无障碍服务 音效生成 环境音、特效音智能生成与分离 影视后期、游戏音频、播客制作 技术架构采用 “基模型 + 垂直优化” 分层设计：底层华为云盘古大模型提供通用多模态能力，中层万兴自研算法针对音视 频创意场景深度优化，上层产品化封装实现用户友好体验 (21 经济网) 。 3.1.2 技术突破：智能物理引擎、专业电影级运镜、音效生成能力 万兴天幕 2.0 在关键技术指标上实现全球领先： Kimi.ai 生成技术突破 核心能力 行业地位 智能物理引擎 模拟真实世界物理规律，物体运动、碰 撞、形变逼真还原 解决 AI 视频” 物理不合理” 痛点 专业电影级运镜 推、拉、摇、移、跟、升降等复杂镜头 语言，智能情感匹配 VBench-2.0” 摄像机运动” 全球 第一 (21 经济网) 运动合理性 生成视频符合物理规律，避免穿模、反 重力等问题 VBench-2.0” 运动合理性” 全球 第一 (21 经济网) 音效生成能力 音画同步的沉浸式音频生成，突破” 默 片” 局限 填补国内 AI 视频工具空白 VBench-2.0 评测成绩：海外版 ToMoviee 2.0 综合得分跻身全球 TOP3，两项关键指标斩获全球第一 (21 经济网) 。VBench-2.0 由北京大学、清华大学等联合发布，是当前视频生成领域最权威评测基准之一。 3.1.3 性能与成本：生成 5 秒 1080p 视频成本业界最低，首月单条低至 0.25 元 成本控制是万兴天幕 2.0 的核心竞 争力： 对比项 万兴天幕 2.0 竞争对手 成本优势 5 秒 1080p 视频生成成本 首月 0.25 元，常态化 0.5-1 元 可灵 2.1 约 0.7 元 (21 经 济网) 64% 成本优势 国际同类产品 - OpenAI Sora 2-5 美元、 Runway Gen-3 3-8 美元 4-20 倍成本优势 成本优势来源：华为昇腾算力性价比（较英伟达 GPU 降低 30%-50%）、模型推理效率优化、规模化调用边际成本下降。 超低定价策略旨在快速获取市场份额、培养用户习惯、构建数据飞轮，但短期对毛利率形成压力。 3.2 “双模驱动”AI 战略 3.2.1 自研路线：持续投入天幕大模型，借助华为算力与基模优势 自研路线聚焦垂直场景深度优化： 投入维度 具体表现 战略价值 研发投入 2023-2024 年 4 亿元、4.4 亿元， 2025H1 超 2.3 亿元，占营收 30% (21 经济网) 构建技术护城河 人才扩张 研发人员占比 55%，“百万年薪计划” 吸引顶尖 AI 人才 (21 经济网) 保障技术领先性 Kimi.ai 生成投入维度 具体表现 战略价值 数据资产 20 余年服务 15 亿 + 全球创作者， 100 亿级本土化高质量音视频数据 (InfoQ) 训练垂直大模型核心资源 华为合作 昇腾 AI 算力、盘古基模、鸿蒙生态深 度协同 (21 经济网) 技术自主可控、成本优化 自研路线优势：技术可控、深度定制、成本优化、数据壁垒。与华为合作既降低资本开支压力，又确保供应链安全，在中美科 技博弈背景下具有战略前瞻性。 3.2.2 开放合作：接入 DeepSeek-R1、OpenAI-GPT、百度文心一言、Minimax-海螺、阿里通义万相等第三方 模型 开放合作路线确保技术前沿性和灵活性： 合作方 模型/服务 能力侧重 应用场景 DeepSeek DeepSeek-R1 复杂推理、代码生成 自动化工作流、智能剪辑 OpenAI GPT-5/GPT-4o 通用语言理解、多轮对话 文案生成、创意辅助、多语 言翻译 百度 文心一言 中文语义、知识问答 中文内容创作、本地化适配 Minimax 海螺 视频生成、多模态、虚拟人 短视频创作、社交媒体内容 阿里 通义万相 Wan2.5 图像生成、视觉理解 海报设计、素材生成、电商 场景 谷歌 Veo3 高质量视频生成 海外高端视频创作 “双模驱动” 的协同效应：万兴超媒 Agent 智能调度多模型，根据创作场景自动选择最优方案，实现” 一站式” 智能创作 (万兴科技) 。这一架构既保证核心能力自主可控，又通过开放合作快速补齐能力短板，灵活响应技术迭代。 3.3 AI 商业化数据 3.3.1 服务器调用量：2025 年全年超 13 亿次，同比增长超 140% AI 服务器调用量是衡量用户活跃度和商业化潜力 的核心指标： 时间区间 调用量 同比增速 关键里程碑 2024 年全年 约 5.4 亿次 - 基准期 Kimi.ai 生成时间区间 调用量 同比增速 关键里程碑 2025 年 H1 超 5 亿次 +200% 半年即超上年全年 (21 经济 网) 2025 年前三季度 超 8 亿次 - 逐季加速 2025 年全年 超 13 亿次 +140% 爆发式增长 (21 经济网) 调用量结构特征：移动端调用量增速高于桌面端；文生视频、图生视频等生成式 AI 功能增速高于传统 AI 功能；付费用户 调用频次和深度显著高于免费用户。 3.3.2 上半年调用量超 5 亿次（+200%），前三季度超 8 亿次 季度节奏显示加速增长态势：Q1-Q3 分别约 2 亿次、 3 亿次、3 亿次，Q4 预计约 5 亿次，下半年占比超 60%。这一分布与产品发布节奏高度相关——万兴天幕创作广场、万 兴天幕 AI App、万兴超媒 Agent 等 AI 原生应用集中在 2025 年下半年上线，推动调用量跃升。 3.3.3 用户 AI 使用意愿持续提升，AI 功能付费转化推进中 用户行为数据验证 AI 价值认可度提升： 指标 表现 趋势 AI 功能使用率 万兴喵影 2026 桌面端 AI 功能渗透 率超 40% (中证网) 持续提升 用户粘性 万兴天幕创作广场人均访问时长行业 Top2 (万兴科技) 领先行业 付费转化 AI 功能付费率约 15% (eastmoney.com) ，仍有提升空间 逐步改善 收入增长 AI 原生应用收入 2024 年 6,700 万 元（+100%），2025 年预计 1.5 亿 + （+200%） 爆发式增长 付费转化策略：分层定价（基础功能免费、高级功能订阅、专业功能按需）、场景化套餐（电商、教育、自媒体等垂直场景）、 企业级服务（定制化解决方案、私有化部署）。随着用户习惯养成和产品体验优化，付费率有望提升至 25%+。 4. 产品矩阵与创新布局 4.1 核心产品线 4.1.1 视频创意：万兴喵影 2026/Wondershare Filmora——全流程 AI 视频创作支持 万兴喵影 2026 是公 司旗舰产品的重大升级，首次在通用型视频创意软件中实现 “AI 素材生成 →AI 续写 → 精细剪辑” 一站式体验 (21 经济网) 。 Kimi.ai 生成